债市要闻 3月27日，国家统计局数据显示，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%。1—2月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3665.6亿元，同比增长5.3%；股份制企业实现利润总额8032.9亿元，增长22.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额2167.5亿元，下降3.8%；私营企业实现利润总额2844.5亿元，增长37.2%。 【央行：不断完善系统性金融风险防范化解体系 推动多渠道加大资本补充力度】 中国人民银行召开2026年金融稳定工作会议。会议要求，2026年，金融稳定工作要坚持政治引领，强化理论武装，树立和践行正确政绩观，将党建与业务深度融合，确保“十五五”时期金融稳定工作高标准起步、高质量推进。不断完善系统性金融风险防范化解体系，推动科技赋能工作做深做实，强化金融风险监测、评估、预警和早期纠正，持续遏制增量风险。坚持市场化法治化原则，积极稳妥处置重点领域金融风险，有序压降存量风险。深化重点金融机构改革，推动多渠道加大资本补充力度。增强开放格局下的金融风险防控能力，维护国家金融安全。筑牢金融稳定保障体系，充实风险处置资源和手段，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 上交所党委书记、理事长邱勇在2026北外滩财富与文化论坛上表示，大力发挥股债融资优势，聚力服务新质生产力发展。“十五五”规划强调，提高资本市场制度包容性适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。近年来，上交所深化科创板改革、加强债券和REITs市场建设，更加精准有效服务新质生产力发展，为实体经济注入强劲动能。 3月27日，中国银行保险资产管理业协会发布《理财公司产品适当性管理自律规范》与《保险资产管理产品适当性管理自律规范》，两项新规将于2026年7月1日起施行。银行理财与保险资管产品存续体量庞大，新规一经发布便引发市场高度关注。数据显示，截至2025年末，银行理财市场存续规模达33.29万亿元；截至2024年末，保险资管产品存续余额达8.07万亿元。两项新规精准回应了当前资管行业发展中的诸多痛点——围绕产品风险评级、投资者分类管理、适当性匹配、销售管理、信息披露、投诉处理等关键环节，进一步压实“将适当的产品通过适当的渠道销售或者提供给适合的投资者”这一核心要求，推动适当性管理从“纸面要求”走向“实质落地”。首先，倒逼资管机构重塑经营逻辑，摒弃“唯规模论”。其次，推动投资者保护关口前移，从“事后处置”转向“事前防范”。最后，优化股债市场资金生态，培育稳健的中长期资金。 一季度是观察积极财政“早发力”的关键窗口。截至3月29日，今年前三个月全国33个地区（含计划单列市）合计发行置换存量隐性债务专项债券规模已达到约9604亿元，一季度完成全年额度的48%左右。业内人士认为，近万亿置换债的加速落地，不仅是化债工作的阶段性成果，更折射出财政政策在稳增长与防风险之间日益精准的平衡。债务结构的优化与利息负担的减轻，正在为地方财政释放出宝贵的空间，助力其从“被动应对风险”转向“主动谋划发展”。 【3月纯债基业绩榜单出炉，部分中长期债基回撤超2%，短债基金收益悉数为正】 月即将结束，纯债基业绩月度榜单出炉，表现可谓“冰火两重天”。妖气榜梳理数据发现，从收益表现来看，部分中长期纯债基金持续持续走弱，不少产品当月收益下跌近1%，而短期纯债基金整体表现较好，全市场370只产品（A/C口径合并）收益悉数为正。从回撤表现来看，部分中长期纯债基金净值出现大幅回撤，部分产品单月回撤超2%，整体收益出现明显波动。3月长端利率受经济复苏预期、政府债券供给放量等因素影响持续上行。截至3月26日，10年期国债收益率单月震荡上行6BP逼近1.84%，30年期国债收益率更是一度上行超12BP逼近2.4%关口，长久期利率债价格承压明显；而短端利率受益于流动性相对宽松支撑，DR007中枢较2月下降5BP至1.44%，短期限债券表现稳健。 3月27日，工商银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家国有大行相继披露2025年财报。营收方面，工商银行营业收入为8013.95亿元，同比增长1.9%；建设银行营业收入为7408.71亿元，同比增长1.69%；邮储银行营业收入达3557.28亿元，同比增长1.99%；交通银行营业收入达2650.71亿元，同比增长2.02%。盈利方面，四家国有大行合计净利润超9000亿元。其中，工商银行盈利能力依旧领先，净利润达3707.66亿元，同比增长1.0%；建设银行净利润为3397.90亿元，同比增长1.04%；交通银行净利润为956.22亿元，同比增长2.18%；邮储银行净利润为876.23亿元，同比增长1.05%。 净息差方面，2025年，工商银行、建设银行、交通银行、邮储银行净息差分别为1.28%、1.34%、1.20%、1.66%，较2024年分别收窄14BP、17BP、7BP、21BP。四家国有大行净息差均同比下行，其中，邮储银行净息差居首位，交通银行收窄幅度最小。理财公司方面，管理规模均实现同比增长。具体来看，截至2025年末，工银理财管理的理财产品总额为2.09万亿元，同比增长6.6%；建信理财理财产品规模为1.74万亿元，同比增长8.75%；交银理财管理的理财产品总额为17489亿元，同比增长8.09%；中邮理财产品规模达13171.52亿元，同比增长28.81%。 整体来看，四家国有大行资产规模均实现稳步增长，资产质量持续向好，营收、净利润均实现同比增长，合计净利润超9000亿元。尽管受LPR和市场利率整体下行等因素影响，净息差继续收窄，但多家银行管理层在业绩会上表示，通过主动资产负债管理等措施，未来净息差有望逐步企稳。 近日，碧桂园发布内幕消息及盈利预告。在公告中，碧桂园宣布其业绩实现扭亏为盈，预期2025年录得净利润约10亿元至22亿元，而其2024年同期则录得亏损约351.45亿元。佳兆业发布2025年度盈利预告，预期2025年度录得归母净利润不少于500亿元，较2024年度同期的亏损净额285亿元实现扭亏为盈。旭辉也在公告中指出，预计2025年公司将实现由亏转盈，归母净利润为170亿元至190亿元，上年同期为亏损70.76亿元。对于扭亏为盈，旭辉解释，主要得益于其2025年完成的境外债务重组所产生的收益约400亿元。这些房企实现“扭亏”，背后是债务重组的“功劳”。以碧桂园为例，此前公司9笔累计规模约137.7亿元的境内债务重组方案全部通过，涉及规模约177亿美元的境外债务重组方案也于2025年12月30日正式生效，整体降债规模预估将近900亿元，重组后新债务融资成本骤降至1%至2.5%，为碧桂园未来五年卸下重担、轻装上阵赢得关键窗口。 中指研究院企业研究总监刘水表示，债务人在债务重组中，因重组债务账面价值超过清偿现金、非现金资产公允价值或重组后债务账面价值而产生的差额，这笔差额需一次性计入当期利润，形成“债务重组收益”。根据这几家企业业绩预告，扭亏为盈主要是债务重组产生的收益，剔除债务重组收益后均处于亏损。 宁波市财政局计划于2026年4月3日发行政府债券，总发行规模为25.08亿元，其中25.08亿元特殊再融资债券用于置换存量隐性债务。 受中东局势紧张引发原油价格走高、日本央行提前加息预期增强等因素影响，日本国债市场27日遭遇强烈冲击，各期限收益率大幅攀升。截至当日尾盘，作为长期利率指标的10年期日债收益率较前一交易日走高11BPs，达到2.385%，创约27年新高。中短期利率攀升尤为明显，2年期日债收益率上行至1.380%，为约31年来高位。5年期日债收益率升至1.82%，刷新历史最高水平。超长期品种也遭遇大量抛售，20年、30年及40年期日债收益率上升20BPs左右。从市场背景来看，美国与伊朗谈判陷入僵局，伊朗26日拒绝美方方案并提出反提案，市场担忧美以对伊朗的军事打击可能长期化，纽约原油期货价格一度升至每桶95美元区间。油价上涨引发通胀担忧，强化了市场对美联储转向加息的预期，带动美国利率上行，进而对日本国内利率形成压力。与此同时，日本央行26日公布了剔除政府物价应对措施等“特殊因素”后的新物价指标。 当地时间上周五，30年期美国国债收益率升至4.986%，为2025年9月以来最高水平。 公开市场： 公开市场方面，央行公告称，3月27日以固定利率、数量招标方式开展了1462亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1462亿元，中标量1462亿元。数据显示，当日205亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1257亿元。本周央行公开市场将有4742亿元逆回购到期，其中本周一至本周五分别到期80亿元、175亿元、785亿元、2240亿元、1462亿元。 信用债事件 ■融创中国(01918.HK)发布2025年度业绩：股东应占亏损123.29亿元，同比收窄52%； ■天齐锂业：2025年净利润4.63亿元，同比扭亏为盈； ■世茂集团：2025年扭亏为盈，净利润44.77亿元； ■融创地产：公司及子公司新增到期未偿付债务约7.096亿元并新增13项失信行为； ■上交所：对中期集团及有关责任人予以公开谴责，未按时披露2025年中期报告； ■南宁城投集团：拟无偿划转南玉铁路公司14%股权至南宁市国资委； ■河钢集团：子公司收到河北证监局出具的行政监管措施决定； ■珠海港：子公司珠海外代拟向建设银行珠海分行申请2000万元授信额度，用于开立非融资性保函； ■中诚信亚太：上调泰兴襟江投资主体信用评级至BBBg+，评级展望稳定； ■惠誉：确认西部水泥“B”长期外币发行人主体评级，展望由“稳定”调整至“负面”； ■碧桂园系4只境内债债券购回获配结果公布，4月2日兑付购回资金； ■宝龙实业：拟以不超1亿元购回6笔境内债，4月1日至4月15日购回申报； ■时代中国控股：启动离岸债同意征求，寻求豁免3月底票息违约、避免交叉违约； ■“23璧山城投MTN001”：拟于4月13日召开持有人会议，发行人拟无偿划转及划入资产； ■株洲旗滨集团：鉴于最近市场波动较大，取消发行“26旗滨集团SCP001”。 市场动态： 上周五，银行间市场资金面保持宽松，DR001加权平均利率小幅下行并徘徊于1.31%附近。银行“二永债”收益率下行幅度多超1bp。 Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行0.3BP报1.317%；7天期下行1.0BP报1.428%；14天期下行0.4BP报1.502%；1个月期下行0.45BP报1.4985%，创2022年8月以来新低。 银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌2.0个基点报1.42%；FR007跌2.0个基点报1.51%；FR014持平报1.53%。 银银间回购定盘利率集体持平。FDR001持平报1.32%；FDR007持平报1.44%；FDR014持平报1.5%。 上周五，国债期货收盘涨跌参半，30年期主力合约跌0.29%报111.170元，10年期主力合约跌0.01%报108.235元，5年期主力合约涨0.03%报106.000元，2年期主力合约涨0.01%报102.514元。 银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250022收益率下行0.5bp报1.818%，10年期国开债活跃券250220收益率下行0.2bp报1.971%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.3bp至2.294%。 业内人士指出，周中随着央行持续释放流动性呵护信号，资金面平稳跨季预期增强，市场情绪明显回暖。从收益率曲线来看，陡峭化态势进一步确立。短端受益于流动性宽松表现稳健，长端则受制于供给压力与通胀预期反复。当前30年期国债2.28%-2.30%的收益率水平，对保险等配置盘已具备一定吸引力。 上周五，信用债收益率表现分化，信用利差多数走阔，全天总成交金额1263亿元；中航产融债券普遍下跌，“23产融K1”跌近6%，“24产融06”跌超3%，“24产融04”和“24产融02”跌超2%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.38个基点报1.5977%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.38个基点报1.6577%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.38个基点报1.6093%，AA级城投债中，1年期收益率上行0.38个基点报1.6742%。 涨幅超2%的信用债共2只，其中“23泰交产专项债01”、“25振兴K1”、“25维泰MTN003”涨幅居前，分别涨2.76%、2.05%、1.83%，分别成交16632.42万元、753.53万元、2040.04万元。 跌幅超2%的信用债共7只，“23产融K1”、“25光大集团MTN003B”、“24产融06”跌幅居前，分别跌5.97%、4.94%、3.65%，分别成交285.39万元、9416.65万元、105.5万元。 高收益债：共121只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23产融K1”、“24产融05”、“23产融08”收益率居前，分别为19.74%、19.41%、19.09%，分别成交285.39万元、250.25万元、334.81万元。 【欧债市场|欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率上行0.4个基点报4.972%】 上周五，欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率上行0.4个基点报4.972%，法国10年期国债收益率涨3.2个基点报3.830%，德国10年期国债收益率涨2.1个基点报3.089%，意大利10年期国债收益率涨2.7个基点报4.046%，西班牙10年期国债收益率涨2.1个基点报3.625%。 【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率下行6.98个基点报3.912%】 上周五，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率下行6.98个基点报3.912%，3年期美债收益率跌5.00个基点报3.934%，5年期美债收益率跌2.28个基点报4.068%，10年期美债收益率涨1.81个基点报4.428%，30年期美债收益率涨3.40个基点报4.968%。