核心观点：指数底部震荡，紧握能源自主主线不放。

大势研判：低点明确，震荡巩固

上周我们观点是指数正超我们过去判断的震荡区间底部靠近，本周指数在区间底部探底回升，我们认为会在底部区域震荡巩固。当前中东局势尚未平息，海外市场风险评价仍在上升，全球风险偏好进一步回落，海外风险尚未完全释放，下周仍然有升级风险，但外乱内稳格局不变，不用担心下行风险失控，我们认为既定震荡区间不变，上周低点就是底部区域附近。

行业比较：制造开始领航

我们对风格的观点不变，投资机会在中等风险特征的股票，中盘蓝筹行情也正在演绎。我们认为在中盘蓝筹中，当下应该比之前更积极关注制造板块的投资机会。在全球能源安全诉求空前凸显的背景下，中国具备全球竞争优势的新能源行业（光伏、风电、输变电）无疑是制造板块的核心主线。同时，我们也关注机械、军工等中国制造的优势领域。

新能源制造：发电侧，地缘冲突引爆全球能源安全刚需，风光从“低碳选项”升级为“战略必选”；中国风光全产业链凭借成本、交付与产能优势，迎来出海黄金期。输配电板块，能源安全驱动全球电网重构，电力设备出海有望迎超级大周期，实现量利齐升。

新能源车：市场对海外需求持续性存疑，我们认为即使后续中东局势趋于缓和，油价中枢仍然会在高位维持，足够维持新能源车的使用成本优势，推动全球新能源车渗透率加速提升，国内车企尤其是自主品牌在全球新能源车领域具备竞争优势，未来将有望加快出海、抢占海外市场份额，海外市场将成为中国自主品牌车企的重要增长点。此外，国内汽车零部件企业不但会跟随车企出海，还有望加速渗透全球供应链。

机械制造：市场目前普遍认为地缘冲突下全球需求可能会受到冲击，对机械制造板块定价的是悲观预期。但我们认为中国机械制造是净收益方，海外能源成本上升、产能投入不足、供应链安全约束，这三重供给收缩叠加，形成供需错配。关注油服、农机、矿机、起重机、叉车/高空作业车、塑料机械和煤机等细分。

大飞机制造：市场普遍仍将大飞机产业链视为订单驱动的“内需周期品”，认知仍然停留在对过往供应链扰动和交付延迟上，这些认知反映在当前股价中。我们认为地缘局势的变化正在加剧供应链自主可控的迫切性。大飞机产业链的国产化，已从“产业升级”问题升维为“国家安全”的问题。供应链安全提升的迫切性，正转化为国产化提速的最强催化剂。发动机与机载系统的自主可控，已成为国家安全的重要战略目标，关注核心环节：发动机链长及机载系统核心。

主题投资：能源自主是主线

能源自主：面对地缘扰动，市场情绪在短期消息的博弈中反复，多数投资者开始产生迷茫。我们认为，认知的重心应从“猜测局势的涟漪”转向“把握潮汐的方向”：即全球对“能源自主”的迫切追寻。这一追寻正转化为对能源基础设施的刚性需求，能源建设也正从经济周期问题，上升为战略安全问题。而中国的新能源制造，有望以其全球领先的规模与效率，成为回应这一全球性安全诉求的终极答案，建议牢牢把握这一答案的提供者：光伏、海风、输变电等细分领域的投资机会。此外，中国制造也有望加速提升海外份额，关注新能源车产业链和机械制造出海。

风险提示

市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期。

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