需求端的持续高增，锂行业长期景气趋势不改。新能源车领域仍是锂需求的核心基本盘，当前国内市场已进入平稳增长阶段，而海外市场空间广阔。储能领域目前渗透率仅7.7%，我们预计未来十年将逐步提升至70%左右，2024至2035年年化复合增速可达21.0%，将成为拉动锂需求增长的第二增长曲线。除此之外，人形机器人、eVTOL等新兴领域技术落地与量产进程持续加快，远期将形成可观的隐性需求增量，成为锂需求的重要补充。

供给受制于资本开支与“黑天鹅”事件影响，产量释放易低于预期。锂矿行业具备极强的周期属性，矿山扩产周期长达3-4年，而本轮锂价下行周期中，全球头部锂矿企业普遍大幅收缩资本开支，导致项目达产投产进度不及预期。与此同时，海外核心锂资源供给国的政策变动进一步加剧了供给端的不确定性，尼日利亚暂停北部采矿作业、津巴布韦全面禁止锂原矿及精矿出口，相关政策短期内将直接冲击全球锂资源供应链，进一步限制供给释放节奏。

在需求持续增长、供给释放受限的背景下，2026年锂供需格局或转向紧平衡，锂价有望迎来拐点。需求端的持续放量与供给端的刚性收缩形成强烈共振，驱动锂价进入新一轮上涨周期。长期来看，全球能源转型加速推进、新能源车全球化渗透、储能刚需持续释放的核心趋势不可逆转，叠加新兴领域需求的逐步落地，锂需求的长期增长空间将持续打开，而供给端的刚性约束在短期内难以得到根本性缓解，行业进入上涨周期，锂价开启上涨趋势。

风险提示：

1.全球新能源产业政策变动风险；2.新能源车出海进度、储能装机需求不及预期风险；3.锂矿扩产进度超预期，导致锂价大幅波动风险；4.新型储能技术迭代加速，对锂电路线形成替代的风险

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