自2025年起，全球铜基本面已进入一种新的格局：在供应成本和宏观金融等因素共同作用下，铜价将持续攀升 过去30年来，铜供需对比持续演变，从供应过剩、供需周期性错配、供应紧平衡直到进入供应紧张阶段；随着铜的金融属性大幅加强和国际宏观金融形势的变化，宏观金融因素不仅主导短期铜价，也对铜的长期价格走势产生持续和深远的影响；供需矛盾和宏观金融因素助推铜价持续攀升，铜供需端出现大规模的弹性调整，在高价格区保持动平衡。 图一：铜基本面演变的四个阶段 一、2003年以前：铜供应过剩，铜价中枢回归成本线 铜是人类最早大规模冶炼、广泛使用的金属，长期以来全球铜消费以低速率增长，铜供需长期处于供大于求状态，铜价回归成本线，长期处于低位。这个阶段铜的金融属性还很弱，其间发生的大规模宏观金融波动对铜价的影响还比较小。中国建国30年已经建立了基本完整的初级工业体系，基建和教育水平也远超同等发展水平的国家，通过改革开放，与海外资金、技术和市场逐步融合，工业潜力逐步释放，铜消费稳步增长；全球铜消费逐步形成两极格局：中国引领全球铜消费增长，中国以外地区铜消费保持稳定。到2003年，全球铜供应长期过剩的局面结束。