今年以来市场走势可谓"一波三折"，各类资产快速轮动，而贯穿其中的最大预期差，无疑是中东冲突的演化。本轮局势在持续时间与冲击烈度上均远超市场预期，不仅改写了年初市场的定价逻辑(降息+全球财政扩张带来的需求改善),也大幅推升了后续宏观环境的不确定性。尽管当前美伊已实现阶段性停火并进入谈判阶段，但双方核心诉求分歧仍存，后续前景依旧存在较大变数。在此背景下，未来大类资产应围绕哪些核心主线布局?又需紧盯哪些关键"路标"把握配置节奏?

我们认为，中东局势的影响将沿短，中，长期三层基本面叙事逐步传导切换：

短期：最重要的还是涨价。本轮地缘冲突带来的供给冲击具备较强黏性，商品涨价仍是核心主线之一，需重点聚焦具备顺畅价格传导能力，终端拥有真实购买力的领域：一是AI产业周期驱动的刚性算力与模型需求，二是地缘安全格局下各国战略储备补库带来的能源，粮食，国防等刚需支撑。

中期：全球市场或将进入产能转移与衰退交易的递进博弈，"先胀后滞"特征显著。中东冲突持续推升全球供应链成本与通胀压力，中国凭借供应链韧性，能源结构及产业配套优势，有望承接全球产能与资本再配置；但若油价再度维持高位压制总需求，全球经济景气度下行将触发衰退交易，资产配置需转向盈利稳健，现金流确定的防御方向。

长期：美元信用边际弱化，加速全球"去美元化"与资产再配置浪潮。一方面，大宗商品因美元信用与地缘风险溢价迎来重新定价，另一方面，中国A股，港股资产战略价值系统性提升，同时中国制造业依托全产业链与成本优势，有望深度承接AI全产业链布局，"Token出海"等硬科技与算力出海赛道具备长期配置潜力。

综上，如何观察上述叙事的切换，我们认为需重点跟踪以下重要"路标"：短期，紧盯下游库存去化与终端需求韧性，验证涨价链条持续性与价格传导效率；中期，跟踪全球产能转移节奏及主要经济体制造业景气度，把握供给重构向需求放缓切换的拐点；长期，关注跨境资金流向与全球资产再配置进度，观测弱美元周期下资产定价锚的重构与资本布局趋势。

风险提示：美国通胀粘性超预期与关税传导超预期；地缘冲突升级与油价大幅上行：美国财政政策超预期，推升通胀，导致美联储加息。

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